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Che tipo di investitore è Michael Burry?

Per chi non conoscesse Michael Burry consiglio di vedere il film di Big Short. Film che racconta la sua storia: il primo investitore a prevedere e trarre profitto dalla crisi dei mutui subprime verificatasi tra il 2007 e il 2010.

Mentre cercavo informazioni sul suo conto e sul suo modo di investire ho trovato una sua lettera, dedicata agli investitori di Scion Capital (il fondo che poi ha chiuso), in cui racconta in prima persona il suo credo.

Ho pensato che non ci fosse modo migliore di parlare di Michael Burry fosse, quindi, quello di tradurre questa lettera.

la grande scommessa di michael burry guidaglinvestimenti.it
The big short – La grande scommessa di Michael Burry

La strategia di Michael Burry

La mia strategia non è molto complessa. Cerco di acquistare azioni di società impopolari quando sembrano carcasse e di vendere quando sono state ripulite un po’. La gestione del mio portafoglio nel suo complesso è altrettanto importante per me quanto selezione dei titoli e, se riesco a fare entrambe le cose, so che avrò successo.

L’Arma preferita di Michal Burry: la ricerca

La mia arma preferita come selezionatore di titoli è la ricerca; è fondamentale per me capire il valore di un’azienda prima di investire un centesimo. Non avevo davvero scelta per quanto riguarda gli investimenti, perché quando mi sono imbattuto per la prima volta negli scritti di Benjamin Graham, mi sentivo come se fossi nato per interpretare il ruolo di value investor.

Tutto il mio stock picking è basato al 100% sul concetto di margine di sicurezza, come introdotto al mondo nel libro “Security Analysis“, di cui Graham è stato coautore con David Dodd. Ora ho creato la mia versione delle loro tecniche, ma il succo è che voglio coprirmi da rischi per prevenire perdite permanenti di capitale.

Mi interessa poco il livello del mercato generale e metto poche restrizioni ai potenziali investimenti. Possono essere titoli a grande capitalizzazione, a bassa capitalizzazione, a media capitalizzazione, a micro capitalizzazione, tecnologici o non tecnologici.

Non importa.

Se riesco a trovare un valore in un titolo, questo diventa un candidato per il portfolio. Mi sembra ridicolo porre dei limiti alle mie possibilità. Ho trovato, tuttavia, che in generale il mercato si diverte a buttare via i bambini con l’acqua sporca. Quindi trovo nelle industrie “cadute in disgrazia” un terreno particolarmente fertile per le azioni migliori con forti sconti.

Come Michael Burry determina le azioni in sconto?

Di solito mi concentro sul free cash flow e sul valore aziendale (capitalizzazione di mercato meno liquidità più debiti).

Esamino un gran numero di aziende osservando il rapporto: valore aziendale / EBITD.

Sebbene il rapporto che sono disposto ad accettare tende a variare con il settore e la sua posizione nel ciclo economico. Se le azioni superano questo primo filtro, cerco di determinare un prezzo e un valore più specifici per la società.
Quando lo faccio, prendo in considerazione gli elementi fuori bilancio e il vero free cash flow. Tendo a ignorare i rapporti P/E. Il ROE è ingannevole e pericoloso. Preferisco un debito minimo e sto attento ad adeguare il valore contabile (book value) a numero realistico.

Investo anche in asset play (titoli valutati in modo errato) e, in misura minore, in opportunità di arbitraggio e società che vendono a meno di due terzi del valore netto (capitale circolante netto meno passività). Aggiungo felicemente i tipi di società preferite da Warren Buffett – quelli con un vantaggio competitivo sostenibile, come dimostrato da alti rendimenti stabili nel tempo, se disponibili a prezzi convenienti. Questi possono includere società tecnologiche, se io riesco a capirle. Ma ancora una volta, tutti questi tipi di investimenti sono rari. Quando vengono trovati, meritano periodi di investimento più lunghi.

Oltre la selezione dei titoli

Una gestione del portafoglio di successo trascende la selezione dei titoli e richiede la risposta a diverse domande essenziali che Michael Burry si pone ogni volta deve investire:
Qual è il numero ottimale di azioni da tenere?
Quando acquistare?
Quando vendere?
Si dovrebbe prestare attenzione a diversificazione tra industrie e ciclici rispetto a non ciclici?
Quanto si dovrebbe lasciare che incidano le implicazioni fiscali processo decisionale di investimento?
Il basso turnover è un obiettivo?

In gran parte questo è un problema di abilità e personalità, quindi non c’è bisogno di trovare scuse se la propria scelta differisce dalla visione generale di ciò che è giusto.

Mi piace detenere da 12 a 18 titoli diversificati tra vari settori depressi e tendo ad avere il mio capitale completamente investito. Questo Il numero di titoli sembra fornire abbastanza spazio per le mie idee migliori di investimento permettendomi, nello stesso tempo, di limitare la volatilità. Ad ogni modo non ritengo che la volatilità sia strettamente collegata al rischio.

Ma vedi, ho questo problema di bruciore di stomaco e non ho bisogno di extra stress.

Per quanto riguarda il momento dell’acquisto, utilizzo alcune analisi tecniche nella mia strategia: uno strumento che mi porto dietro dai miei giorni come commerciante di materie prime. Nulla di bello. Ma preferisco acquistare tra il 10% e il 15% di un minimo di 52 settimane, valore che si è dimostrato offrire un supporto sui prezzi.

E se un titolo rompe a un nuovo minimo, nella maggior parte dei casi taglio la perdita. Questa è la parte pratica.

Bilancio il fatto che sto fondamentalmente voltando le spalle a un valore potenzialmente maggiore con il fatto che da quando ho implementato questa regola non ho più avuto una sola situazione avversa che ha fatto saltare in aria il mio intero portafoglio.

Non considero un’analisi fondamentale infallibile.

Piuttosto, lo vedo come un modo per mettere le probabilità dalla mia parte.
Credo che sia un mondo difficile là fuori. E anche se non riconosco l’efficienza del mercato, non credo neanche che il mercato sia perfettamente inefficiente. Gli addetti ai lavori perdono informazioni. Gli analisti distribuiscono bocconcini illegali a pochi eletti.
E il prezzo delle azioni a volte può riflettere le informazioni più recenti prima che io, come analista fondamentale, capisca.

Potrei anche fare un errore. Ehi, lo ammetto.

Ma non lascio che questo distrugga i miei ritorni. Non sono così testardo.

Alla fine, investire non è né scienza né arte: è un’arte scientifica. Nel tempo, la strada della scoperta empirica verso idee di borsa interessanti porteranno a premi e profitti che vanno oltre il semplice denaro.
Spero che qualcuno di voi lo troverà risonanza con il mio lavoro e magari ricavarne qualche soldo.

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Francesco Barba

Ingegnere e sommelier, fiero sorrentino appassionato di finanza personale e ottime bottiglie. Scrivo di finanza personale e risparmio sul blog di cui sono co-founder guidaglinvestimenti.it

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