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Indice di Treynor per valutare portafogli diversificati
L’indice di Treynor è un rapporto che permette di confrontare il rendimento di vari portafogli o strumenti finanziari proposti.
Si tratta di un indicatore molto simile all’indice di Sharpe. La differenza principale tra l’indice di Sharpe e l’indice di Treynor è nella definizione di rischio:
- Nell’indice di Sharpe il rischio è inteso come deviazione standard dei rendimenti
- Nell’indice di Treynor, invece, viene considerato il rischio sistematico del portafoglio
Il rischio sistematico, in particolare, è il rischio generale del mercato che non può essere ridotto tramite la diversificazione del proprio portafoglio. Tale rischio viene indicato con il fattore beta.
Cos’è l’indice di Treynor
L’indice di Treynor si calcola tramite la seguente formula:
Dove:
- Rp = Ritorno previsto dell’asset o del portafoglio in cui si è deciso investire
- Rf = Ritorno di un rendimento ritenuto a zero rischi come i buoni del tesoro USA
- β = rischio sistematico del portafoglio preso in considerazione
Vale la pena, a questo punto, spedere due parole per il β per capire bene di cosa stiamo parlando e che significa “rischio sistematico del portafoglio”.
In realtà è molto più semplice di quanto sembri.
Un’azione con β maggiori di 1 tende ad amplificare i movimenti del mercato di riferimento. Questo comporta un andamento dei rendimenti molto più frenetico con i conseguenti rischi annessi.
Viceversa, valori di β minori di 1 tendono a smorazare i movimenti del mercato. Questo comporta una riduzione dei rischi intrinsechi del portafoglio.
Beta pari a 1 indica un portafoglio che replica il mercato.
Per avere un’idea basta guardare il grafico in basso e soffermarsi non sul rendimento, bensì sulla volatilità dei portafogli: quelli low beta hanno delle variazioni decisamente minori degli high beta.
Il valore di beta dipende molto dal benchmark che si decide di prendere.
Valori di riferimento
Per avere un quadro completo di un indice come l’indice di Treynor è sempre utile avere dei riferiementi.
Abbiamo quindi per i soliti asset USA condirati per altri indici come Sharpe e Sortino. Come detto in precedenza, il calcolo del beta dipende molto dal benchmark, consideriamo quindi di considerare come riferimento il mercato azionario.
Abbiamo quindi che:
- Mercato Azionario USA, TR = 0.08
- Oro, TR = -1.19
- Mercato Obbligazionari, TR = 1.77
| Portfolio | CAGR | Stdev | Max. Drawdown | Sharpe Ratio | Sortino Ratio | Indice di Treynor |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Azioni USA | 10.18% | 15.32% | -50.89% | 0.51 | 0.73 | 0.08 |
| Obbligazioni USA | 5.90% | 3.80% | -5.86% | 0.74 | 1.18 | 1.77 |
| Oro | 4.55% | 15.09% | -48.26% | 0.17 | 0.26 | -1.19 |
Negli ultimi 10 anni, invece, per gli stessi asset abbiamo avuto:
- Mercato Azionario USA, TR = 0.12
- Oro, TR = 0.55
- Mercato Obbligazionario USA, TR= -1.02
| Portfolio | CAGR | Stdev | Max. Drawdown | Sharpe Ratio | Sortino Ratio | Indice di Treynor |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Azioni USA | 12.53% | 14.33% | -20.89% | 0.86 | 1.35 | 0.12 |
| Obbligazioni USA | 3.87% | 3.06% | -3.76% | 1.08 | 2.01 | -1.02 |
| Oro | 4.68% | 16.13% | -42.91% | 0.33 | 0.52 | 0.55 |
Anche in questo caso, quindi, possiamo apprezzare tramite i grafici sopra che basarsi unicamente su un solo indice può essere fuorviante.
Bisogna sempre analizzare questi parametri all’interno di un quadro più ampio.
Limitazioni dell’Indice di Treynor
Il limite dell’indice di Treynor sta proprio nel suo parametro distintivo: beta.
Nella valutazione di questo rapporto bisogna, infatti, far attenzione a prendere un opportuno riferimento nel calcolo dell’indice beta.
Vanno confrontate mele con mele insomma.
Se ad esempio volessimo calcolare il rapporto di Treynor relativo a un portafoglio caratterizzato da azioni ad alta capitalizzazione e volatilità sarà non corretto calcolare il beta usando come riferimento un indice con azioni a bassa capitalizzazione.
Queste ultime infatti avranno volatilità minore rispetto ad un indice con azioni ad alta capitalizzazione. Ciò comporta un beta sovrastimato per il portafoglio in esame. Sarebbe più opportuno, invece, usare un indice caratterizzato da Small Cap.
Inoltre il fattore beta è un indice della volatilità del proprio investimento che non va confuso con il rischio.
Ad esempio un’alta volatilità in rialzo potrebbe essere una cosa positiva. Il beta, però, non distingue una volatilità buona da una negativa portando a penalizzare il portafoglio in esame.
Un indice che potrebbe considerare ciò potrebbe essere quello di Sortino.
In conclusione
L’indice di Treynor è anch’esso un parametro utile per distinguere le performance di due o più portafogli.
Non va confuso con altri indici come quello di Sharpe.
Questo, infatti, essendo funzione del beta di un portafoglio va a considerare il rischio sistematico di un portafoglio.
Per questo motivo Treynor si addice più per la valutazione di portafogli ben diversificati. In questo caso, infatti, possiamo pensare che i rischi non sistematici, cioè il rischio del singolo titolo, siano annullati.
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