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Permanent Portfolio di Harry Browne

Harry Browne, ideatore del Permanent Portfolio, è stato uno scrittore, politico Americano e consulente finanziario.

Come molti altri portafogli analizzati, il Permanent Portfolio assume che sia impossibile prevedere il mercato. Ciò implica che bisogna prepararsi ad ogni situazione investendo, quindi, in modo da proteggersi in ogni fase di mercato.

Insomma, la filosofia alla base è molto simile a quella di Ray Dalio nel suo All Weather.

Asset all’interno del Permanent Porfolio

Il portafoglio Permanent Porfolio è composto dal:
– Azioni, 25%
– Obbligazioni a lungo termine, 25%
– Obbligazioni a breve termine, 25%
– Oro, 25%

In modo particolare abbiamo una pari suddivisione di:
– Azioni USA grande capitalizzazione
– Oro
– Obbligazioni USA lunga scadenza
– Obbligazioni USA breve scadenza

La tabella in basso, in particolare, riporta tutti gli ETF che un investitore USA dovrebbe utilizzare per replicare pedissequamente questo portafoglio.

Peso	Nome ETF	Tipo di Investimento
25.00 %	Vanguard Total Stock Market	Equity, U.S., Large Cap
25.00 %	SPDR Blmbg Barclays 1-3 Mth T-Bill	Bond, U.S., Ultra Short-Term
25.00 %	iShares 20+ Year Treasury Bond	Bond, U.S., Long-Term
25.00 %	SPDR Gold Trust	Commodity, Gold

Un investitore europeo che volesse mantenere l’esposizione nel mercato USA dovrebbe ovviamente usare strumenti diversi. Un esempio potrebbe essere quello riportato nella tabella che segue

NOME ETF	CODICE ISIN	PERCENTUALE
iShares MSCI USA UCITS ETF (Acc)	IE00B0M62Q58	25%
iShares USD Treasury Bond 20+yr UCITS ETF USD (Acc)	IE00BFM6TC58	25%
iShares USD Treasury Bond 1-3yr UCITS ETF (Acc)	IE00B3VWN179	25%
ETFS Physical Gold	JE00B1VS3770	25%

Come è andato storicamente questo portafoglio?

Andando ad analizzare i dati di Portfolio Charts e di Lazy Portfolio ETF possiamo capire rapidamente la potenza del Permanent Portfolio.

Partiamo con i rendimenti.

Dal 1978 a oggi questo portafoglio ha avuto un rendimento annualizzato del 8.5% circa. Ciò significa che 1000 euro investiti nel 1978 sarebbero diventati circa 31821 euro. A questo vanno poi sottratte spese, tasse e inflazione.

Volendo analizzare il rendimento del portafoglio al netto dell’inflazione dal 1970 ad oggi vediamo che il rendimento medio passa al 5.0% annuo. Cosa interessante da analizzare è che questo portafoglio, nel periodo preso in considerazione, per il 26% delle volte ha chiuso l’anno in negativo.

Ancora più interessante è notare come questo portafoglio abbia costantemente restituito una performance positiva dopo 10 anni di investimento. Nei peggiori dei casi, infatti, ha avuto un 3% medio annuo.

Infine, l’allocazione del 25% in oro ha permesso di avere perdite massime contenute. Ad esempio il giorno peggiore durante il crollo relativo al coronavirus è stato del 2% circa.

Analizzando questo portafoglio con altri famosi, possiamo quindi capire che le perfomance sono più contenute ma, allo stesso modo, anche i rischi sono minori.

Tutto ciò in parte è dovuto alla forte esposizione in oro e obbligazioni (75% del totale) che permettono di livellare i rendimenti.

Permanent Portfolio con esposizione globale

Come spesso detto la diversificazione credo sia un must per evitare delle esposizioni troppo elevate (sia in termini geografici che in termini di settori economici). Esposizioni che spesso coincidono con rischi relativamente maggiori.

Una possibile variante di tale portafoglio può essere quella che segue nella tabella in basso dove è stato considerato un indice azionario globale e obbligazioni europee.

NOME ETF	CODICE ISIN	PERCENTUALE
iShares MSCI World UCITS ETF	IE00B4L5Y983	25%
Invesco Physical Gold A	IE00B579F325	25%
iShares Euro Government Bond 1-3yr UCITS ETF (Dist)	IE00B14X4Q57	25%
iShares Core Euro Government Bond UCITS ETF (Dist)	IE00B4WXJJ64	25%

Per chi volesse optare per obbligazioni globali potrebbe pensare di scegliere l’ETF: Xtrackers Global Sovereign UCITS (ISIN LU0378818131).

Come si sarebbe comportato questo portafoglio rispetto “all’originale”?

In termini di performance non c’è storia.

Il Permanent Portfolio esposizione mondiale ha avuto un rendimento molto stabile negli ultimi 10 anni rispetto ad altri.

Questo ce lo aspettavamo viste le considerazioni fatte sopra.

Tutte queste considerazioni sono confermate andando ad analizzare i massimi drawdown registrati da vari portafogli rispetto a quello in esame.

Vediamo infatti che negli ultimi 10 anni l’indice MSCI World ha fatto registrare un -15% massimo circa di drawdown.

Il Permanent Portfolio, invece, si è fermato a un 7% circa.

Per avere un quadro finale delle performance relative a questo tipo di portafoglio rispetto ad altri analizzati vi riposto una tabella riassuntiva finale. Vengono in particolare analizzate le performance annuali degli ultimi 10 anni con la deviazione standard.

Questo perchè, al solito, le performance vanno sempre rapportate ai rischi intrinsechi di un investimento.

Portafoglio	Capitale Investito	Guadagno	CAGR	Deviazione Standard
MSCI World	10000 euro	25839 euro	12.19%	10.27%
All Weather – Euro	10000 euro	14117 euro	4.27%	6.15%
Golden Butterfly – World	10000 euro	16469 euro	6.23%	6.92%
Permanent Portfolio Euro	10000 euro	14424 euro	4.54%	5.17%

Quello che balza subito all’occhio è che le performance sia in termini di rendimento che in termini di deviazione standard del Permanent Portfolio siano molto simili a quelle dell’All Weather.

Il portafoglio di Harry Browne permette, inoltre, di dimezzare la deviazione standard rispetto al MSCI World pagando però un prezzo in termini di rendimenti: MSCI World ha infatti reso negli ultimi 10 anni quasi 3 volte in più.

In conclusione

Il Permanent Portfolio è una delle tante opzioni che la letteratura ci offre per poter investire in modo “passivo“.

Abbiamo visto come l’esposizione di questo tipo di portafoglio ci porta ad avere rischi relativamente minori di altre soluzioni come può essere un azionariato puro o un altro portafoglio diversificato come il Golden Butterfly o l’All Weather.

Minori rischi equivalgono a minori guadagni nel lungo termine. Questo tipo di portafoglio ne è la riprova.

Va sempre ricordato che le perfomance passate non sono garanzia di performance future.

Esistono diversi tipi di portafogli e tutti diversi tra di loro, sta all’attitudine della persona e alle singole esigenze capire su cosa protendere.